重要事件：

　　中电信 3 月20 日公布13 年资本开支计划。3G 无线网络投资200 亿，同比增长6%，其余有线业务相关投资(包括宽带、IT 支持、增值业务等)合计550 亿，同比增长2%，公司没有披露更具体的宽带、IT 支持、增值业务等细分项目投资比例。

　　投资要点：

　　中国电信 CAPEX 符合预期，传输网重视度渐高。(1)中国电信投资规模符合预期，其中，总投资750 亿(我们预期762 亿)，3G 无线网络投资200 亿(我们预期190 亿)，有线业务相关投资550 亿(我们预期572 亿)。(2)传输网重视程度在增加。中国电信历来不公布宽带、IT 支持、增值业务等细分项目的投资比例，根据我们了解，传输网投资正逐步受到中国电信的重视，此前中电信一直压抑了传输网投资需求，投资规模与中移动和中联通相比可忽略，而随着其4G 投资周期的渐行渐近，中国移动加紧传输网IP RAN 测试，并逐步增加相应投资。

　　关注中国联通CAPEX，预计整体下滑、传输网略增。中国联通CAPEX 计划将于21 日晚随年报公布，预计中国联通13 年投资下降20%，其中主要下滑的是无线网络投资(YoY -50%)，而与4G 配套的传输网投资仍将是未来一段时间的投资重点，13 年计划投资略有上升。同时，宽带投资基本与12 年持平。

　　13 年，我们仍最看好传输网。(1)中国电信、中国联通的传输网投资规模虽不及中国移动，但是其加强传输网投资的意图明显，中国电信过往一直压抑的传输网投资预计将于14 年随着4G 建设同步开始，13 年即将看到大规模测试。(2)中国联通预计在13 年投资缩减的情况下，继续维持甚至增加传输网投资，可见作为大流量4G 业务的重要配套资源，传输网在下一阶段运营商投资中的重要地位。(3)预计传输网投资将是未来4G 建设周期中，持续增长的重要投资方向。

　　推荐光纤光缆、传输网设备。预计13 年国内运营商投资传输网将是增长最快的细分领域，并且在14 年仍将维持高增长，推荐与传输网高度相关的光纤光缆厂商(通鼎光电、中天科技、亨通光电)和传输网设备商。