五主线布局三网融合受益股 7概念股望再爆发
三网融合板块再度成为A股市场关注的焦点。分析人士指出，试点方案的推出预示着三网融合的进程将开始加速。不过具体来看，此次试点将对有线网络运营商带来实质性利好，而对电信运营商则利好甚微。
内容服务提供商
内容为王的时代马上就要来临。也可以说，三网融合内容提供商受益最大。三网融合将使内容服务市场从买方市场转变为卖方市场，内容服务商将成为市场主导。这样一来，电广传媒、中视传媒等电视节目制作公司将会有实质性的利好。随着互联网内容进入有线网络，传统内容提供商之间的竞争也会日趋激烈。此外，互联网类上市公司的垄断地位被打破，但其在内容制作上有优势，因此也将在内容提供上获得收益。
电广传媒到2009年底，公司已经完成湖南省大部分县市有线网络的整合，目前拥有有线电视用户已超过300万。电广传媒是全国第一个率先采取双向机顶盒的运营商。目前，湖南已经获批成为国家三网融合首批试点省份，电广传媒极有可能成为中部地区三网融合首批试点公司，公司未来发展空间巨大。
华谊兄弟内容为王是华谊兄弟最大的亮点，公司以影视内容为核心，将拓展电影主题公园和网络游戏领域。2010年电视剧网络版权价格同比增长30倍，而制作成本相对固定，版权提价将大幅提升行业盈利水平。此外，公司电影、电视和艺人经纪业务分列行业的第二、第三和第一。上调评级至"买入"。
网络运营商
三网融合以后，网络运营商的渠道更加开阔。有分析人士指出，三网融合将使得有线运营商和电信运营商对于付费频道内容有所需求，从而使得付费频道价值得到重估。此外，三网融合将加快广电运营商跨区域整合的速度，市场化运作也会越来越强。随着政策对于三网融合的不断倾斜以及竞争环境的激烈，网络运营商在众多因素的作用下，行业趋势有望转好，相关上市公司也有望在竞争中凸显龙头的力量，一旦脱颖而出，必将有重大利好。
天威视讯三网融合从2010年开始试点后，势必推动天威视讯本省网以及跨省之间整合的进度。虽然就现有业务而言，公司估值已经比较充分，但是对关外资产以及广东省省网整合的预期很高，广电总局也要求2010年各省完成省网整合。此外，高清互动业务推广速度超出预期，自去年9月28日推出这一业务以来，截至2009年底，已经发展5.7万用户。我们仍旧维持"推荐"的投资评级。
通讯设备制造商
三网融合所覆盖的通讯设备制造行业比较广泛，主要包括电子元器件行业、机顶盒提供商、光纤光缆提供商、系统集成商等等。三网融合必将提高对这些设备的需求。这些对于上游通讯网络设备供应商的利好不言而喻。其次，IPTV以及手机电视的快速发展也为终端设备商带来了巨大的商机。随着网络与视频业务的进一步渗透融合，未来用户还可以通过"互联网电视"直接上网，获取更多样化的服务。与IPTV相关的企业预计在2010年中后期也会有所表现，未来对机顶盒和互联网电视的需求将呈爆发式增长。其中，同洲电子是中国规模最大、技术最先进的机顶盒生产商，受益明确。
中兴通讯中兴通讯凭借其内地第二大通讯设备供货商的地位，势必将受惠于未来3-5年的三网合一基建投资。有报道称，三网合一项目所需的额外投资额逾人民币6000亿元，公司作为国内通信设备领域最具竞争力的上市公司，未来业绩的增速和确定性都将使公司成为长期投资的不二选择，股价的短期回调将提供买入的好机会。重申6个月目标价58.8元，维持"买入"评级。
尽管电子信息行业是高科技"扎堆"的产业，然而中国的企业目前大多没有核心技术，受制于人多年，并且同质化竞争激烈，严重制约企业成长。现在无论是从国家战略层面，还是相关上市公司都瞅准"下一代电子技术"，加大力度发展。目前全球"下一代电子技术"大多处于发展初期，余地很大。
相关受益的上市公司包括四川长虹和彩虹股份，相继投了巨资，建设了OLED生产线，预计今年将正式投产，但因为业绩体现可能需要两年左右的时间，有一定的风险。
因此，未来几年内中国软件投资增速将高于硬件投资增速，软件业的投资比重将日益加大。韩旭预计，未来软件业在金融、电信、电力、医疗、交运等领域保持30%左右的高速增长，到2010年中国软件业市场销售额将突破1万亿元。其中受益明确的上市公司有医疗类软件生产企业--东软集团、金融软件生产企业--恒生电子等。
五条主线布局智能电网全面建设期
智能电网将于2011年进入全面建设期，二次设备是重中之重。我们估算，国家电网未来十年电网投资总规模将达3.1万亿元，其中二次设备投资约3400亿元。二次设备需求年均复合增长率将达到20%，占电网设备投资的比重将由目前的5%提升至未来十年合计的11%。
布局全面建设期
2009年5月，国家电网公司宣布中国智能电网计划可以分为三个阶段：2009年~2010年--规划试点阶段。2011年~2015年--全面建设阶段。将加快特高压电网和城乡配电网建设，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系。2016~2020年--引领提升阶段。将全面建成统一的坚强智能电网，技术和设备达到世界先进水平。
中国式智能电网建设已于2009年下半年拉开序幕，目前正处在试点阶段。由于我国城市化建设不均匀，部分重点城市的智能电网试点建设将更加符合国情。目前主要试点项目包括：清洁能源接入将在西部试点；负荷中心管理将在华东和上海试点；智能调度将在华北和华东试点；输配电网和农网将在中部试点。
第一批试点9类项目已临近收尾，今年第二批试点项目共计16类，初步探索风能、光伏等各种新能源的接入，并解决其对电网的波动影响，建设电动汽车充电站等。
二次设备迎高速增长
智能电网建设重中之重是智能二次设备，二次设备需求年均复合增长率将达到20%。从美国的财政补助的经验来看，2010年财政刺激经费划给智能电网的部分，几乎全部给予了以智能电表、温度控制器、用电显示系统为代表的用电端二次设备。我们估算国家电网未来十年电网投资总规模将达3.1万亿元，其中二次设备投资约3400亿元。二次设备投资占电网设备投资的比重，将由目前的5%提升至未来十年合计的11%。
一次设备受益不明显。尽管智能一次设备亦是广义智能电网的组成部分，但是传统一次设备市场将会相应萎缩，年复合增长率仅有3%。与之对比的是，很多智能二次设备没有"传统产品"，例如柔性输电、储能电池、电动汽车充电柜和在线监测等等，因此不存在智能设备和传统设备两相抵消的问题。
按我国潜在市场从大到小排列，具体受益设备包括智能电表、储能电池、数字化变电站、柔性输电、电动汽车充电柜、配电自动化、智能调度、和变压器在线监测装置等。
选股策略
我们从以下五个角度，来挑选最受益于智能电网建设的个股。
二次设备比重--上市公司现有收入中二次设备比重越高，受智能电网拉动效果越明显。
进入壁垒--产品进入壁垒越高，产能过剩问题发生的概率就越小。例如智能电表虽然是智能电网的重要构成，但进入壁垒低，价格战愈演愈烈。
电网投资紧迫程度--从驱动因素的优先顺序来看，我们认为新能源发展的考虑优于节能，节能的考虑优于电网安全。因此，子行业按紧迫程度排序为电动汽车充电柜、储能电池、柔性输电、智能电表、配电自动化、数字化变电站、智能调度、在线监测装置。
电网认可程度--是否曾经进入过电网市场，电网公司对上市公司技术和稳定性的认可怎样，直接决定了该上市公司未来的市场份额。
对原业务的冲击--对一个上市公司来讲，若新产品的销售以牺牲了原有业务的收入为代价，这样就不能充分受益于新技术的诞生。例如数字化变电站技术的产生，必然影响传统变电站自动化和保护产品的销售，智能电表会冲击传统电子电表，柔性输电产品阻碍电容市场的增长。
根据该评分系统，前5名受益于智能电网的个股，依次是荣信股份、理工监测、比亚迪、思源电气和国电南瑞。结合估值情况，我们首推荣信股份和思源电气，审慎推荐国电南瑞，给予科陆电子中性评级。
重点公司点评
荣信股份：智能电网给荣信股份的柔性输电产品带来的新市场，将远大于目前工业节能市场，来自电网的订单已占2009年新订单的20%。股价对应2011年市盈率28倍，处于可比公司低端，考虑到受益智能电网程度最大，给予"推荐"评级。
思源电气：公司由一次设备向智能电网全面转型，已介入在线监测、数字化变电站、柔性输电、电动汽车充电柜等业务，均获得电网订单。股价对应2011年市盈率26倍，处于可比公司低端，给予"推荐"评级。
国电南瑞：公司收入中二次设备占比大，电网调度进入壁垒高。控股股东国网电科院是国家电网二次设备的研发平台，因而公司对技术演进方向的把握最强。但部分原有业务会受到智能电网新业务的冲击。近期股价表现过于强劲，股价对应2011年市盈率47倍，处于可比公司高端，建议等待回调介入。
科陆电子：智能电表集中招标带来市场集中度的明显提升，但进入壁垒不高带来的价格战给毛利率带来不小压力。股价对应2011年市盈率35倍，处于可比公司中端，但今年的历次招标可能会看到电表单价的明显下滑，将给股价带来一定压力。
主力"潜伏"7大物联网概念股
万联证券点评：正在积极拓展广州RFID市场。目前，公司与张家界市人民政府、深圳市丰泰瑞达实业有限公司，就进行张家界市城市信息化建设中基于RFID 技术的系统项目建设等事宜，达成协议，项目总投资金额约2亿元。
海通证券点评：目前公司不仅销售识读整机设备，也对外供应二维码识读引擎。公司二维码识读技术领先，是全球6 家具备二维码核心技术的厂商之一，是国内唯一一家。电子回执业务属于信息识别类业务，中移动独家电子回执合作商，维持"增持"投资评级。
民生证券点评：厦门信达的主营业务主要包括电子信息、商业物流、房地产开发三块。厦门信达通过参股控股方式迅速完成在LED产业的布局，未来具备实现在LED光电领域的突破性发展。给予强烈推荐评级。
东北证券[24.38 1.12%]点评：公司是国内电信智能卡行业的龙头企业，产品涵盖整个电信智能卡领域。目前，公司已经少量向中国移动[79.45 1.15%]提供3G卡产品。除ID卡以外，公司还有RFID电子标签、非接触读卡器和专业的无线POS读写终端等多种产品。
上海证券点评：公司将利用在民用核技术、军工通信、微电子和控制技术方面的优势，继续获得较快的增长水平。公司的科技成果"孵化器"，将很多的科技成果不断产业化，形成了"领域多、产品多；高技术、高附加值、高成长性"的经营特点。
荣维投资点评：公司是我国集成电路行业的龙头，拥有电能计量、非挥发存储器、通讯、电源管理与特种电路和消费类五个产品线。作为上海市名牌产品100强企业，公司市场占有率5%-30%，未来的成长空间十分广阔，后市有望迎来跨越性机会，可重点关注。
金百灵投资点评：目前大唐高鸿已经明确将RFID业务发展重点放在物流应用以及RFID与TD结合的增值应用方面。从估值水平上看，高鸿股份是属于物联网中被严重低估的，我们十分看好RFID发展的前景，三年之后很有可能会出现一个井喷式的大发展。
三网融合：有线网络板块最受益荐8股
大同证券研究员程思琦认为，在政策推动下，三网融合将给有线网络运营商、通信设备商带来发展契机，并迫使广电运营商加快跨区域整合、网络改造及市场化运作。有线网络在三网融合、政策支持和外部竞争的压力下，行业趋势有望转好。同时，有线网络的上游设备提供商也将受益。目前中国有线用户达1.6亿，尚有1亿有线用户还未进行数字化改造，不考虑有线用户的增长，机顶盒开支就约为350亿。另外，尚未双向网络改造的用户接近1.5亿，未来网络改造成本接近600亿，根据改造截止时点2015年、每年资本开支约200亿来计算，将利好上游机顶盒设备供应商和网络改造设备供应商。
东海证券通信研究员康志毅告诉《每日经济新闻》记者，试点方案的推出，有线网络运营商以及设备提供商受益最大。由于有线网络运营商实力较弱，在电信与广电业务的双向进入初期，有线运营商将明显享受到政府扶持。因此，三网融合实施初期，有线网络板块最值得关注。
具体来讲，投资者不妨关注下面四个投资方向：首先，天威视讯、广电网络等有线网络公司所在的城市可能率先进入试点范围，而天威视讯还有整合其他运营商的预期；其次，受益于运营商加大网络建设投资的预期，烽火通信、中兴通讯等光通信及传输设备商也值得关注；另外，随着有线网络数字化改造推进，上游机顶盒设备供应商同洲电子也将受益明显；而网络改造的提速，中天科技、亨通光电等光纤光缆提供商也将获益。
谁是三网融合最大受益者
众所周知，A股市场向来对事件驱动的热情较高。而在临近三网融合试点方案出台的期间，有线运营类相关个股也纷纷迎"风"起舞；本周一歌华有线强势涨停，并带领其它三网融合概念股强势上扬，便是对该试点方案即将出台的提前反应。
三网融合所带动的行业产业链发展，包括内容提供商、服务提供商、运营商以及光纤通讯设备制造商等。
三网融合后，数字电视网络产业链上的有线网络运营商将出现"内容+增值服务+宽带+渠道"的融合趋势，从节目内容渠道传输商发展成综合信息服务商，这些公司将受益于试点选择、管理层变革带来的增值业务商业模式创新驱动等超预期事件，从而有望获得超额收益。在中国宽带用户的ARPU值是中国有线用户ARPU值8倍、且两者业务种类存在同质化的背景下，多业务服务的综合定价肯定会趋同，而这对已经具备传输能力的有线网络的收入增长将带来巨大的发展空间。不过，值得注意的是，有线网络能否真正受益存在不确定性，主要取决于体制改革及网络整合的推进速度。
同时，基于3G无限带宽技术的IPTV产业链和移动互联网产业链，在三网融合的背景下，将涌现出更多的新型无线增值业务，如手机支付、手机游戏、手机阅读、手机漫画、手机电视等业务，这些业务将逐步步入增长快车道，因而相关3G增长服务商有望获得超常规发展。而广电为融合宽带数据业务改造网络，以及电信提供IPTV对现有宽带网络升级改造，两者都将带来巨额资本支出，这将使得相关设备供应商直接受益。
不过，从三网融合推出的完整产业链来看，内容提供商将因受益更多的渠道受众资源，有效提升自身的长期价值，成为整条产业链确定的最大受益者。在整条产业链中，内容产业本身是可以异质化服务的行业，长远前景好于单纯比拼速度或质量的数据接入和语音业务。在三网融合的整条产业链中，内容提供商们以前只是将版权出售给电视台，三网融合后将增加互联网、手机等更多的渠道和终端。而渠道的更加多元化，对内容产业而言，意味着更多的分发渠道，拥有更多的受众资源，无论是以前是有线网的用户，还是电信、互联网的用户，内容企业都可以有更多的机会与其接触。
二级市场上，有线网络运营商包括天威视讯、歌华有线、电广传媒、广电网络，其中2010-2012年能申请成为试点的广电运营商受益最大，基于多方面的支持广电可能会获得超常规的发展，而中小网络运营商将面临被整合的命运。A股市场中的互联网接入商为鹏博士；内容提供商为电广传媒、鑫新股份、中视传媒、华谊兄弟、奥飞动漫；新业务提供商包括东方明珠；设备与系统提供商包括同洲电子。
三网融合试点出炉 谁将受益
银河证券
歌华有线 （600037 股吧,行情,资讯,主力买卖）长期价值凸显
我们认为，三网融合这条“鲢鱼”搅动了有线网络行业僵化的运营机制和竞争格局，短期来看，地方政府的政策支持力度对试点城市的竞争格局具有非常重要的影响，从这个角度来看，歌华有线的长期投资价值已凸显。
据悉，该试点方案主要牵涉到的上市公司包括歌华有线、天威视讯 （002238 股吧,行情,资讯,主力买卖）、电广传媒 （000917 股吧,行情,资讯,主力买卖）和武汉塑料 （000665 股吧,行情,资讯,主力买卖）。能够在第一批入选试点名单的城市，从广电的角度来分析，要么是当地有线网络双向改造和运营市场化的程度非常高，要么是当地政府为扶持有线网络的发展而给予优惠的政策。从第一批试点的名单来看，总体偏向有线网络相对更有优势的城市。
而北京的入选是此次名单中的亮点，我们已经将歌华有线评级从“中性”调高到“谨慎推荐”。从此次北京能进入第一批试点的情况来看，我们认为歌华有线已经做好迎接三网融合机遇与挑战的准备，这更强化了我们看好公司长期发展的判断。
同时，天威视讯和电广传媒也将受益于三网融合。实际上深圳地区早就有局部的双向进入，天威视讯已经拥有28万户的宽带接入用户。三网融合试点后，对天威视讯的利好包括：天威视讯获得经营除了宽带接入以外的其它电信增值业务的资质；以及天威视讯租用宽带接入出口的成本可能下降。不利之处则在于：电信对IPTV的推广渠道会更为顺畅。
而湖南选择长株潭申报试点的原因，我们判断一方面是地方政府对信息化的支持，另一方面是电广传媒双向化改造进展比较快。
东方证券
进程仍面临很大不确定性
我们认为，虽然三网融合的试点方案已经推出，但试点城市的划定进程低于预期，这表明各方的博弈依然在进行之中，三网融合的进程依然存在较大的不确定性。
尽管三网融合的政策利好有线运营商，但有线运营商想要凭借政策与电信公司展开有效竞争仍有难度。不过，基于未来三年电信公司和有线运营商将增加骨干网和宽带网络基础设施的资本支出，因此，最受益的行业将是设备生产商行业，包括光通信行业和家庭网络设备，建议重点关注烽火通信 （600498 股吧,行情,资讯,主力买卖）。
4只有线网络股有望率先获益
三网融合试点名单经历千锤百炼之后终于出炉！
昨日(7月1日)，国务院办公厅印发第一批三网融合试点地区名单，试点城市包括北京等12个城市和地区。业内人士表示，随着试点城市的公布，包括歌华有线、天威视讯、电广传媒和武汉塑料在内的4只有线网络股有望率先获益。
据了解，在省(区、市)政府自愿申报的基础上，按照试点地区应具备的条件，经国务院三网融合工作协调小组审议批准，确定了第一批三网融合试点地区(城市)名单。进入首批试点名单的12个地区(城市)包括哈尔滨、武汉、杭州、南京等4个省会城市和深圳、青岛、厦门、大连、绵阳和长沙-湘潭城市群。
上述地区直接牵涉到4家区域性有线网络上市公司——歌华有线、天威视讯、电广传媒和武汉塑料。昨日市场上，4只直接涉及的个股盘中均有一定程度反应，但由于大盘调整，4只个股的表现不算太抢眼。
宏源证券分析师王铮认为，三网融合的推进，对于数字电视产业发展长期利好。歌华有线、天威视讯所在城市入围第一批试点名单，并且为国内消费水平最高的两大城市，作为稀缺渠道资源的平台价值将得到提升。
银河证券分析师许耀文认为，实际上深圳的有线网早就有局部的双向进入，天威视讯已经拥有28万户的宽带接入用户。三网融合试点后，对天威视讯的利好包括，获得经营除宽带接入以外的其他电信增值业务资质，租用宽带接入出口的成本可能下降。
业内人士进一步表示，第一批试点名单的推出意味着三网融合向前迈出了实质性一步，预计其他城市也将陆续申请试点。而首批试点名单的推出，直接涉及其中的歌华有线、天威视讯、电广传媒和武汉塑料无疑将率先获益。
三条主线淘金三网融合受益股
国务院办公厅昨日正式印发了第一批三网融合试点地区(城市)名单，北京、上海、大连、哈尔滨、南京、杭州、厦门、青岛、武汉、长株潭城市群、深圳、绵阳共12个城市和地区入围。业内表示，三网融合将进一步令互联网、有线电视网和电信网，在技术、内容和监管三个层面上相互渗透与融合，这样的融合为上市公司业绩提升带来新的机遇。
基金已提前布局
三网融合之所以成为今年以来市场主要投资热点，不仅仅是因为三网融合顺应了“调结构”的方向以及战略新兴产业，很大程度上由于三网融合的细分行业涉及面较广，与众多A股市场上市公司都有着密切的联系。正因如此，三网融合投资主题一直为基金公司所看好，各大基金公司也早已携重资撒网布局。据wind资讯最新数据显示，目前基金公司共涉足26只三网融合概念股，持股总量达到750426978股。
以光器件上市公司为例，易方达基金在今年一季度布局了光讯科技，易方达价值成长、易方达积极成长为持股最多的两只基金，合计持有光讯科技达到260万股；上投摩根基金公司则潜入了中航光电，旗下上投摩根阿尔法、上投摩根行业轮动两只基金共持有600万股的中航光电，。在光缆设备领域，华夏旗下的四只基金在今年一季度扎堆布局了同洲电子合计持有2660万股。此外，华夏行业精选基金还持有399万股的烽火通信，华夏优势增长基金则持有了450万股的中天科技。
值得一提的是，基金公司在三网融合领域投资的重要性以市值计算也占据相当大的一部分权重。以华夏基金为例，仅仅是在部分权重较小的三网融合细分子行业，华夏投资标的股票市值就相当可观。以昨日收盘价计算，仅在光纤光缆领域，华夏基金的投资就达到了5.2亿元的市值。
三主线锁定受益股
中金公司认为，三网融合具有成为2010年持续投资主题的潜力，从目前来看，三网融合概念股的核心主要有两个，一是广电运营商；二是为三网融合提供技术、设备、内容支持的品种。据招商证券测算，未来三年三网融合可拉动投资和消费6880亿元。其中，广电有线网络双向改造、机顶盒产业升级和音、视频节目内容信息系统的建设投资，就将达到2490亿元。短期来看三网融合利于网络和设备运营商，中长期来看则利好内容供应商。
光大证券表示，选择从三网融合中获益的上市公司应从三条主线入手。首先是运营商，包括是电信运营商与广电运营商。目前，电信运营商正在积极备战三网融合，努力推进3G业务的进一步发展；广电总局也正在大力推进内部整合，目前已经上市的广电运营商可能成为整合的主体平台。其次是网络扩建与改造。广电网数字化改造、整合、NGB建设、电信网的建设将带来对光纤、光转换设备、光通讯设备的大量需求；IPTV的开展将带来对机顶盒的需求；此外主营系统集成、增值服务和电信接入等的公司亦将受益。第三是内容服务领域。
随着IPTV、互联网电视和手机电视的兴起，对内容的需求会大量增加，因此内容制作、提供商会显著受益。
持续投资三网融合主题 38只个股受益
早在1月13日，国务院常务会议决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合，标志"三网业务融合"在政策层面取得突破。
"两会"上，三网合一也成为委员们热议的话题，工业和信息化部部长李毅中在接受记者采访时曾表示，"我们最近已经出台一个文件，2010年到2012年试点，2013年到2015年推广，一定可以看到三网合一的实现。"因此，业内人士分析认为2010年是三网合一的重要时点，三网合一推进从政策面均有具体的措施出台，所涉及的概念股的活跃度也会不断提升，将成为2010年的持续投资主题。
大势所趋
利好消费者
三网融合是指有线电视网、电信网和互联网三大网络通过技术改造，提供包括视频、语音和数据等综合多媒体业务，并主要包括三个层次的融合：网络融合、业务融合、监管融合。
三网融合是大势所趋，利国利民。它可以促进文化产业和信息产业共同发展。同时可以引入竞争，利好消费者。融合的本质是竞争，通过培育有效的竞争主体和逐步对等开放，推动广电和电信的全业务竞争，不仅有利于促进产业发展，也将推动降低服务资费和提高服务质量，利好消费者。
由于中国消费升级是大趋势，推动居民消费支出重心从衣食住行等物质消费逐步向文化娱乐和通信沟通等文化消费过度。因此，可以拉动文化消费，拉动经济增长。
"三网融合"的推进对整个数字产业链上的公司都将带来深刻影响，包括下游的设备制造商、中游的网络提供商和服务提供商，上游的内容提供商。
有线网络
主题投资内涵丰富
有线网络运营商处于数字电视产业链主导地位，但由于其分散格局因此各运营主体在"三网业务融合"下会出现差异化发展。在2010-2012年能够申请成为试点的广电运营商受益程度最大，将获得多方面支持，公司可能获得超常规发展。现有的有线网络上市公司拥有融资、管理、政策等优势，成为试点企业的可能高。由于广电总局要求2010年底大部分地区完成省网整合，而2012年"三网融合"将会向全国推广，因此中小网络运营商将面临整合命运。
三网融合的加速推进，对有线网络的价值提升有正面作用，主要体现在：一是数字化/双向化改造有望加快，有利于提升有线网络的质量，增强有线运营商的长期竞争力；二是网络整合有望加速，省网整合和跨省扩张，有利于有线运营商用户规模效应的提高。三是互动增值业务和与电信运营商的错位竞合业务，有利于提升有线运营商的ARPU值。四是布局上游内容，谋求从媒介向媒体转变。
中金公司的分析师看好大都市有线网络。宽带接入业务需要网络支持双向互动，而中国有线网络实现双向化改造的比例不到15%，大部分集中在一线城市(京沪广深)和省会城市。因此，从网络现实基础分析，三网融合类业务更适合在大城市首先推进。当然，从用户消费能力上看，大城市也比较适合开展融合业务。运营商包括：线网络运营商和电信运营商。主要A股上市公司有天威视讯 （002238 股吧,行情,资讯,主力买卖）、歌华有线 （600037 股吧,行情,资讯,主力买卖）、东方明珠 （600832 股吧,行情,资讯,主力买卖）、广电网络 （600831 股吧,行情,资讯,主力买卖）、电广传媒 （000917 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中信国安 （000839 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国联通 （600050 股吧,行情,资讯,主力买卖）。
中金公司看好"歌华有线"和"天威视讯"。歌华有线和天威视讯将受益于三网融合的开展，维持长期看好。
电信服务
基础设备需求巨大
长期看是利好，因为电信运营商可以在IPTV方面进行发力。而且凭着运营商雄厚的资金实力、丰富的营销经验以及扎实的网络准备，在IPTV方面的运作会比广电做宽带更占优势，中国电信一家的净现金流几乎就等于有线网络行业的总收入。
基础设备供应商主要向系统集成商或运营商提供提供交换机、路由器、传输设备等基础网络设备。电信运营商开展IPTV业务，需要建设或升级视频业务系统、IP/ATM城域网、宽带接入网和家庭网络等部分，基础设备需求巨大。A股上市公司有中兴通讯 （600063 股吧,行情,资讯,主力买卖）、烽火通信 （600498 股吧,行情,资讯,主力买卖）。
系统集成商向网络运营商提供IPTV业务所需的系统整体解决方案。IPTV业务的运营需要有运营商集成建设运营管理平台、节目制作平台、互动电视的平台等，建设运营管理平台将是一个庞大的工程。目前设备商基本是软硬件平台一起提供。A股上市公司可关注中兴通讯 （600063 股吧,行情,资讯,主力买卖）、烽火通信 （600498 股吧,行情,资讯,主力买卖）、方正 （600601 股吧,行情,资讯,主力买卖）、大唐电信 （600198 股吧,行情,资讯,主力买卖）。
软件供应商提供IPTV业务平台运行所需的局端和用户端系统软件和应用软件。A股中只有中兴通讯 （600063 股吧,行情,资讯,主力买卖）。
牌照运营商内容运营商负责将内容提供商所提供的内容进行整合、包装、编码、处理，集成后生成适合于互联网上传输的各种文件，并按用户需求开发出不同的应用和业务，刺激用户消费。运营IPTV业务需取得广电总局颁发的《信息网络传播视听节目许可证》。
目前，广电总局已颁发基于电视终端的许可证(IPTV牌照)是"五大一小十地方"。电信运营商需要与持有牌照者合作才能经营IPTV。电信运营商有中国联通 （600050 股吧,行情,资讯,主力买卖）。
内容产业
内容为王时代到来
"三网融合"的另一大受益方是内容提供商，播出平台的逐步放开将给广播影视节目制作公司提供更多的销售机会。这主要包括几类企业：一类是电影电视剧制作公司，尽管仍需向广电总局申请许可证，但电影电视剧制作基本上已经是充分竞争市场，如中影、上影、华谊兄弟 （300027 股吧,行情,资讯,主力买卖）、奥飞动漫 （002292 股吧,行情,资讯,主力买卖）、电广传媒等都是这个行业的有力竞争者。另一类是电视台下属节目制作单位，如中国电视剧制作中心、湖南卫视(自制剧)。在制播分离改革下，这些节目制作实体都将进行企业化改制，进入市场。"三网融合"有可能加快这一进程。
目前，中国影视行业的渠道单一，电影主要为电影院，电视剧主要电视台，电影票房收入60亿元，国产电视剧交易金额为50亿元，产业规模并不大，还有很大的增长空间。尤其三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV和互联网渠道，将极大提升同一内容的市场价值，对A股的华谊兄弟构成利好。
据统计显示，目前中国儿童人均玩具消费约为10美元，不仅远低于美日的300美元左右，也低于全球平均水平的34美元，主要原因在于动漫玩具比例较低、国内人均收入水平不高和品牌意识不强等。三网融合后，动画片的播出渠道也将增加，有望提升国内动漫玩具的比例，结合消费结构的升级，国内动漫玩具的市场空间有望获得巨大提升。
付费频道价值有望得到重估。当前国内付费频道收入非常低下，三网融合后带来的渠道开放，将刺激有线运营商(数字电视)和电信运营商(IPTV)对于差异化付费频道内容的需求，届时付费频道的价值有望得到重估。免费电视台主要依靠广告收入的盈利模式，多渠道介入也有利于提高其覆盖人群，对广告价值的提升也有一定正面作用。当然从长期来看，如果海量的互联网内容进入有线网络，将加大与传统内容提供商之间的竞争。
内容、应用提供商包括各种节目的版权所有者，主要包含影视剧摄制公司、新闻媒体发布机构、电视节目制作公司以及互联网上各种形式的内容制作公司等。内容供应商将原始内容整合加工和制作后，通过内容运营商向用户发布。如欣网视讯 （600403 股吧,行情,资讯,主力买卖）。
软硬件设备
受益于投资加大
广电与电信运营商为在将来的融合环境中占据更有利的市场地位，必在融合完成之前加强自身资源的竞争力。按照当前成本静态计算，我们判断广电行业为融合宽带数据业务而改造现有网络的必要资本开支达到1985亿元；而电信行业为提供IPTV 等业务对现有宽带网络升级改造的资本开支也将达到944 亿元。
与广电和电信相关的软硬件设备行业将直接受益于这2929亿元。其中，机顶盒投资(含数字和双向机顶盒)预计501亿元，光纤缆投资244亿元，光通信设备投资11241亿元以及运维支撑系统("BOSS")88亿元。当然，三网融合是一个长期的过程，且存在巨大的不确定性，网络和接入端的改造也不可能一蹴而就，对上市公司影响的测算更多是集中在潜在影响幅度的分析，而非对上市公司即期业绩的提升。终端厂商主要是机顶盒厂商，机顶盒作为用户接收端设备，与承载网络连接，将接收到的IP数据转换成电视屏幕可以显示的数据。设备商除了推广IPTV系统平台外，基本是捆绑STB一起为运营商提供服务。上市公司有同洲电子 （002052 股吧,行情,资讯,主力买卖）、大显股份 （600747 股吧,行情,资讯,主力买卖）、四川长虹 （600839 股吧,行情,资讯,主力买卖）、大亚科技 （000910 股吧,行情,资讯,主力买卖）、深康佳A （000016 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中兴通讯 （600063 股吧,行情,资讯,主力买卖）、海信电器 （600060 股吧,行情,资讯,主力买卖）、TCL集团 （000100 股吧,行情,资讯,主力买卖）、九洲电气 （300040 股吧,行情,资讯,主力买卖）、东方明珠 （600832 股吧,行情,资讯,主力买卖）。
个人智能终端
手机升级势在必行
手机的升级换代已经势在必行，且新品推出率将越来越快。3G、WiFi等技术的出现，为手机与互联网的融合打下了基础。进入3G时代后，手机上网速度接近于固定宽带，随时随地接入互联网成为了可能。这一趋势使手机类产品的定义将越来越向MID(移动互联设备)靠拢，对手机终端的软硬件也提出了全新的要求。中金公司认为，天音控股 （000829 股吧,行情,资讯,主力买卖）作为最大的手机分销商，有望受益。
工信部统计数据显示，2009 年我国手机用户已达7.5 亿，手机的升级换代将打来巨大的消费市场。天音控股 （000829 股吧,行情,资讯,主力买卖）作为最大的手机分销商，在品类选择、价格管控、物流配送和专业化营销上具备明显优势，将在以下几方面受益：
1)市场持续扩大、经营品种日益增多、产品线将有效扩张。3G 手机替代2G 手机、智能手机替代普通手机、核心软硬件技术升级、电视广播系统的融入等均将给手机消费市场带来持续不断的升级换代的需求。
2)议价能力增强。运营商间的竞争和其在初期推广阶段对大型分销商的依赖，分销商可获得显著的收入和毛利率提升；产业升级使得手机生产商之间竞争更加激烈，MOTOROLA，NOKIA 等传统巨头市场控制力度减弱，对分销商更加倚重；
3)天音致力于将围绕手机做大做深，有效延长产业链。可关注多功能手机的生产商-中兴通讯、TCL集团。
以下为三网融合概念股一览：
三网融合概念股
证券代码 证券名称
600804 鹏博士
002268 卫士通
600831 广电网络
000917 电广传媒
300028 金亚科技
600718 东软集团
600522 中天科技
300017 网宿科技
002238 天威视讯
600487 亨通光电
002313 日海通讯
002093 国脉科技
002052 同洲电子
600832 东方明珠
300002 神州泰岳
600498 烽火通信
600037 歌华有线
002115 三维通信
600010 包钢股份
000063 中兴通讯
600410 华胜天成
600050 中国联通
新大陆 （000997 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收入同比下降 信息识别业务小幅增长
2010 上半年收入同比下降,经营性利润有所增加。
2010 上半年公司实现营业收入4.15 亿元同比减少16.49%;营业利润5037.76 万元同比减少8.90%;归属于上市公司股东的净利润4091.63 万元同比减少7.23%;由于投资收益同比减少75.13%因此扣除非经常性损益后的净利润同比增加19.74%达到4031.46 万元;实现基本每股收益0.09 元。收入结构变化导致综合毛利率同比大幅提高10.44%达41.15%,总费用率同比提高7.35%达27.66%。
业务结构继续改善,信息识别类产品占比提高。
公司将继续专注于信息识别和行业应用两条业务主线,集中资源发展重点业务。报告期内电子支付和信息识读产品收入同比增加16.81%达到1.44 亿元;电子回执收入同比增加19.93%;行业应用软件同比下降2.81%;刮卡同比下降89.39%为1161.12 万元。
盈利预测与投资评级。
我们预测公司2010 年、2011 年和2012 年全面摊薄EPS 分别为0.237元、0.314 元和0.378 元,对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为54.52 倍、41.13 倍和34.20 倍。维持"持有"的投资评级,12 个月合理目标价格13.00 元。
长城信息 （000748 股吧,行情,资讯,主力买卖）：复苏主题叠加新业务新产品预期提升投资价值
1、随着国内外经济的复苏,作为国内金融电子产品领域的主要供应商之一,将率先受益于下游银行等金融机构对信息设备支出的增加。
2、公司医疗电子业务在2009 年实现良好开局后,有望步入快速增长期。此外,除存折打印机、自助终端、ATM 等传统金融电子产品外,尚储备了其他金融电子产品且在大行试用,理论上新产品在银行、保险、证券等领域应用广泛,普及时市场容量大。
1、业绩有望步入新一轮增长周期,维持"推荐"评级。预计2009-2011 年销售收入分别为9.95、12.68 和15.70 亿元,EPS 为0.67、0.28 和0.40 元。因金融电子复苏预期较强烈及医疗电子业务进展良好,2010 年业绩有超预期可能,目前股价对应的估值水平与可比公司相比并不高,维持"推荐"评级。
2、下游需求复苏及向多业务平台转型,将提升投资价值。金融电子复苏步伐快于市场预期,随着医疗业务的快速发展和金融电子领域新产品的陆续推出,将大大提高市场对其价值的认同。
3、左看下游金融业IT 投资增加带来的需求复苏。目前行业需求复苏迹象明显,国内预计工农中建等大行在2010 年对金融电子产品的采购量有望大幅增加;海外市场上,预计其存折打印机2009 年出口同比增长在20%左右,已显示出良好的复苏迹象。
4、右观新业务新产品市场推广效果。新业务新产品将是公司未来投资亮点。医疗信息化设备具备良好发展前景及公司类"卫星医院"模式的解决方案有一定的新颖性;此外,公司在金融电子方面与大银行合作开发新产品,目前正处于试用阶段,试用后大规模上市的概率较大,同时新产品可向保险、证券等行业复制,普及时的市场容量大。
浙大网新 （600797 股吧,行情,资讯,主力买卖）：外包业务复苏为主要看点 增持
上半年，公司通过与美国医疗机构SHP签订医疗IT系统开发总包协议，顺利进入美国医疗IT外包领域。在日本外包领域，通过参股SOLXYZ，预计未来3年将获得6.8亿元订单。由于美、日外包市场在今年有良好的复苏势头，预计公司外包业务的增长率约在60%左右。IT服务方面，公司借助与思科长期的合作关系，在向电信运营商销售思科硬件产品的同时销售自己的软件，在上半年取得不错的业绩；电网公司业务方面，公司参与了SG186、资管系统及营销管理大集中平台的建设，未来收入增长较为确定；数字城市的建设收入虽然规模不大，但是已成功拓展了江苏省市场，凭借成功的数字城管、市民一卡通系统建设经验，未来有望分享政府加大数字城市建设带来的高速发展机会。
硬件销售业务成为业绩的拖累
上半年，占公司营收75%的仍然为网络设备与终端销售业务。公司主要代理思科、联想和华三的产品。09年思科产品进行了降价促销，对公司代理业务产生不利的影响，毛利率从5.2%下降至3.8%，10年上半年情况仍未改观，成为拖累整体业绩的主要原因。从中报中看到，上半年公司经营重点放在了IT服务和外包，构建了相应的事业平台，未来公司的主要看点在上述两个领域。
盈利预测与估值
我们预计公司未来3年的EPS为0.09、0.14和0.20元，对应20日收盘价的PE为71、47和32倍。若剔除09年出售网新机电股权的因素，10年上半年业绩同比是有了较大的提高，说明公司的基本面出现改善。因此，我们调高公司评级至"增持"。
海康威视 （002415 股吧,行情,资讯,主力买卖）：行业景气持续升温 推荐
点评：
公司营销体系进一步完善。国内市场，公司新设兰州、贵阳、乌鲁木齐、哈尔滨和呼和浩特等分公司，收入增长也很可观，同比增长71.85%；海外市场，公司在俄罗斯圣彼得堡、阿联酋迪拜、荷兰阿姆斯特丹建立了全资和合资子公司，初步构建起海外销售体系，而国外营收也同比增长52.43%。
安防行业景气上升，公司进入建库存周期。由于金融危机影响的减弱和安防行业的景气，公司业务发展速度较快。为应对下半年生产旺季的到来，公司也在增加原材料库存和产品备货。与期初相比，公司应收账款、其他应收款和存货余额分别增加76.10%、65.62%和79.19%。加上人员的增长和滨江制造基地的建设，公司经营性现金净流量大幅减少211.96%。
费用收入比略有下降。由于营销体系建设的大力投入，公司本期的销售费用和管理费用与去年同期相比分别增长了59.47%和53.49%，略低于收入增长速度。而财务费用由于汇兑损益，总体相比去年同期有所增加。资产减值损失也因应收款项的增加而同比增加34.94%。
据IMS Research 预测，未来四年全球安防视频监控设备复合增长率将达到11.9%，而起步较晚的非发达国家市场将拥有更高的增速。根据赛迪的预测，2008 年～2012 年中国安防视频监控市场需求复合增速将达到24%。
公司作为国内最大的视频监控系统和数字硬盘录像机供应商，毛利率和费用控制均优于竞争对手，且在全球的布局已初具雏形。上半年的IPO募资有效缓解产能瓶颈 ，我们认为公司有望成为行业扩张的最大受益者。
预计公司2010-2012 年每股收益分别为2 元、2.6 元和3.3 元。我们看好其长期发展前景，给予推荐的投资评级。
东方通信 （600776 股吧,行情,资讯,主力买卖）：继续转型 毛利率有所提升
东方通信作为摩托罗拉等公司代工厂,业务将受到负面影响,预计该业务收入同比下降40%以上。考虑到移动通信业的收入绝对领先占比,公司业务收入将会继续萎缩到50亿元左右。(2)产品毛利率继续提高。公司高毛利的ATM业务将保持相对快速发展,低毛利的手机业务持续萎缩,公司综合毛利率将持续提升。(3)费用率业绩继续增高。由于收入不断降低,三项费用都会有不同程度增加。另外,其他业务的销售要打开,就要加大销售费用。该项比率会不断提高。
盈利预测与评级:目前公司股价明显已反应公司业绩,给予公司"中性"的投资评级。
银江股份 （300020 股吧,行情,资讯,主力买卖）：量变使得质变 推荐
事件:10年11月11日,公司收到深圳市华昊咨询有限公司发出的中标通知书,在"南昌市公安交通管理局信息化智能交通指挥系统升级改造项目"中成为中标单位,中标金额为人民币4854.3588万元。
点评:扩张战略成效愈加显著。公司智能交通业务此前主要集中在浙江省内,近年采取扩张战略,收入增长迅速,南昌属于新拓展成功的省级城市,在设立的区域中心以及已渗透的城市中未曾出现。公司今年进入6个新省份的计划往往通过设立分公司的方式,而通过订单高调进入新市场,也表明扩张战略进入实效阶段,示范作用将越来越明显。
合作层面较高,将牢牢占据新市场。新签项目与交管部门直接合作,更多属于智能交通的后台软件部分,而公司的智能交通解决方案强调各路况的实时有机协作,要建设完成一个稳定成熟的交通系统周期会较长,后续硬件投入仍会加大。
维持"推荐"评级。公司中标金额较大,且毛利率水平较高,按照3-6个月的建设周期,预计将提供11年每股收益4分钱,10~12年的EPS在0.42、0.67和0.91元,对应10、11年估值为62.7、39.3倍,维持"推荐"评级。
远望谷 （002161 股吧,行情,资讯,主力买卖）：静待非铁领域放量
存储自身信息的电子标签及自动识别技术是物联网的核心基础技术。我们认为物体具备智能是物联网的基础,在智慧世界中相互识别无疑是智能的重要方面,而标签技术正是相互识别的前提,因此不能简单地把RFID看成物联网中的一种信息采集技术,它更是实现物体智能的核心基础技术。
RFID应用在各行业的进程正不断深化,替代二维码等传统标签的趋势正在持续。RFID标签能适应复杂环境、较远距离识别、多标签识别、标签信息可更新等较传统标签的突出优点以及由此产生的功能附加值,使得RFID应用在交通、工业、流通、资产管理等各领域正不断深化,我们认为RFID替代二维码等传统标签的趋势是明确的。
政府推动加速了RFID标签在各行业的应用。政府对物联网的推动对培育RFID行业的市场环境作用明显,远望谷公司近5年在非铁领域的超预期增长反映了市场基础或逐渐成形。
公司非铁业务超预期增长,05-09年营收年复合增长率66%,远超铁路行业7%的复合增长率。其中零售业增长超过预期,畜牧、烟草、图书等业务快速增长,不停车收费、物流管理、资产管理等是新增长点。
盈利预测与估值。我们预测公司在2010和2011的EPS分别为0.39元,0.51元,基于RFID行业的高成长性,给予2010年40倍的PE,合理估值为 15.6元,目前估值基本合理,中性评级。(东海证券 袁琤)
同方股份 （600100 股吧,行情,资讯,主力买卖）：营收平稳增长 金融资产贬值拖累业绩
上半年公司实现营业收入64.76亿元,同比增长14%;实现营业利润1.50亿元,同比下降21%;实现净利润1.33亿元,同比下降24%,对应EPS 0.13元;扣除非经常性损益后的净利润3809万元,同比下降65%。公司整体毛利率略降0.4个点,毛利同比增长11%。
数字电视系统业务对毛利增长贡献最大,占毛利增量的82%,其收入仅增3%,而毛利率上升11个点至18%,毛利激增196%,占比升至12%。
上半年公司成功入围中广传播的CMMB 覆盖工程设备采购,并中标所有系统设备。截至6月末,累计完成了近1亿元的投资运营。
公司数字城市业务收入增长13%,毛利率略增1个点至25%,毛利增长17%,占比达27%,占毛利增量比重达40%。公司先后中标三亚、内蒙项目,承建的太原热网自控工程通过验收,供热规模居全国第2。
公司销售、管理、财务费用分别增长13%、5%与30%,合计占比维稳。
所持股票基金4451万的公允价值变动损失使营业利润出现下降。
公司投资收益增长12%,来自同方投资与百视通的投资收益分别下降81与64%,合计下降1.08亿元,与6月转让百视通5%股权获得9737万元大致相抵,该股权转让收益也是公司非经常性损益主要部分。
公司于3月与Lemnis 签署协议,合资成立公司经营LED 照明产品。
8月南通LED 基地奠基,总投资30亿元,达产后有望成为国内最大、全球排名靠前的芯片供应商之一。下半年公司将加快在LED 领域的建设。
我们维持原有预期。预计2010-2012年销售收入分别为183.57亿元、213.66亿元、243.19亿元;净利润分别为5.16亿元、7.16亿元、9.50亿元;对应EPS 分别为0.52元、0.72元、0.96元。
交技发展 （002401 股吧,行情,资讯,主力买卖）国内领先的智能交通供应商
智能交通领域具有广阔的发展前景。随着社会经济的发展，城市化进程加快，汽车保有量迅速增长，发达国家和发展中国家，都毫无例外地承受着不断加剧的交通问题的困扰，只有智能交通系统(ITS)才能从根本上解决不断加剧的交通问题。在未来几年内，ITS主要应用于我国的城市交通和城际交通这两个领域。预计未来5年中，中国将在200个以上的大中型城市建立城市交通指挥中心，未来10年智能交通系统的总投入将达到1,820亿元。高速公路智能交通系统需求保持旺盛，估计未来10年市场总需求为350亿左右，目前我国高速公路单位里程投资额中智能交通系统投资的比例平均约占2-3%，与国外10-15%的比例相比，明显偏低，未来发展空间巨大。城市交通管理系统市场需求同样可观，估计未来10年内城市ITS投资约在450亿左右。
公司是智能交通行业的领跑者。作为智能交通行业的"国家队"，公司在行业内资质齐全。智能交通系统集成是公司主要的收入来源，2009年占主营收入的90.95%。近年来交技发展承担了国内上百项高速公路、特大型桥梁和隧道交通工程项目，创造了多项国内第一，技术实力处于国内同行业领先水平，市场份额位居全国第三位。目前公司在手订单充裕，截至招股说明书签署日，金额在300万元以上的承接项目合同共21份，合计金额达6.58亿元，为公司近一两年的发展提供了保障。
立足西南上海，面向全国，公司未来成长可期。公司目前在西南及上海地区的销售收入近年来稳定在公司销售收入的75%以上，相比行业其他竞争者，公司有着稳定的区域市场优势。未来公司将通过募投项目建设，在黑龙江、陕西、广东、山东、湖北、江西等地建立销售及技术支持基地，扩大潜在区域市场份额，未来三年将保持30%增速。
募投项目将延伸公司业务链，提高公司核心竞争力。通过"新一代高速公路收费综合业务平台研发、推广及技术支持服务中心项目"和"销售及技术支持网络基地建设项目"建设，进一步实施以收费软件为突破口的市场战略，实现公司智能交通系统集成业务的扩张；通过"智能交通系统视频交通参数及事件检测器研发及产业化项目"和"智能配电板(柜)开发及产业化项目"的建设，有效实施业务链延伸战略，提高公司核心竞争力和进军城市智能交通系统等新市场的能力。
上海贝岭 （600171 股吧,行情,资讯,主力买卖）：电源管理、智能电表芯片或为整合方向
2010年1-6月公司实现营业收入2.7亿元,同比增长26.7%;综合毛利率为20.5%,同比提升18.0个百分点;实现营业利润1,168万元,归属于母公司净利润749万元,均实现扭亏;基本每股收益为0.01元。
分产品来看:1)集成电路生产实现收入1.7亿元,同比增长40.1%,毛利率为32.6%,同比提升13.2个百分点;2)集成电路贸易实现收入4,393万元,同比减少33.5%,毛利率为7.2%,同比提升4.0个百分点;3)硅片加工实现收入3,394万元,同比增长88.2%,毛利率为负,长期在亏损状态;4)电子标签实现收入1,031万元,同比大幅增长,毛利率为34.8%,下降10.8个百分点,07年公司NFC卡曾一度占国内IC卡销量的1/4,但随着竞争日趋激烈,毛利率总体平稳、逐渐下滑。
CEC集团子公司同业竞争问题复杂,中国华大旗下国民技术与上海华虹、北京华虹、上海贝岭RFID业务存在同业竞争,上海贝岭电源管理芯片业务又与华大旗下成都华微和南京微萌存在同业竞争,这种交叉竞争关系和重组方向伴随国民技术的上市逐渐清晰。公司明确了2010年将定位于模拟IC产品供应商,对现有产品进行聚焦并实现升级换代,将着力做强电源管理、电能计量电路、通讯产品三大产品平台,并在电力电子器件、TFT-LCD驱动芯片、高速AD/DA等领域寻求新的核心竞争力和利润增长点。公司采取转变经营模式,开发完成了0.6um BiCMOS工艺,LDMOS工艺和高压IGBT产品,为新型电力电子器件芯片产业化项目铺垫。另外,公司确定今年研发方向为四个全新产品:LED照明、LED背光、单相电能计量/符合新国家电网标准、大功率D类音频功放(已完成功能验证)切入市场,我们认为新型电能表和大功率音频功放符合IC业务规划,而进入LED市场风险较大。
不考虑业务重组,我们预计公司2010-2012年摊薄EPS分别为0.04元、0.05元、0.06元,对应2010年8月24日收盘价7.69元,动态PE分别为201倍、156倍、131倍,估值较高,暂维持公司"中性"评级。由于公司为CEC旗下半导体业务平台之一,与华虹集团、中国大华业务交叉重叠,未来存在资产重组预期,我们将密切跟踪。
厦门信达 （000701 股吧,行情,资讯,主力买卖）：物联网概念 产业结构优化
投资亮点：
1、公司投资建设的国内第一条片式铝电解电容器生产线，列入国家计委高新技术产业化示范工程。作为国家军用铝电解电容器主要生产企业，信达电子还承担着大量国家重点工程和国防装备所需产品的研究开发和生产装配工作。
2、产业结构优化，国内铝电解电容器经营形势日益严峻，公司铝电解电容器的盈利水平持续下滑，为优化公司产业结构，公司将电子信息产业的发展重点转向光电子领域，将控股子公司江西信达电子以2800万元整体资产出售。
怡亚通 （002183 股吧,行情,资讯,主力买卖）：长期发展值得期待 目标价21元
就我们跟公司管理层的接触来看,怡亚通对自身的发展前景满怀信心,这种信心来自于管理层对供应链管理思想的透彻领悟以及对国内商业环境发展趋势的深刻理解。作为目前内地唯一一家可提供一站式供应链管理服务以及具备革新精神的公司,我们可以期待,怡亚通未来将继续沿着整条供应链条创新地扩充其服务清单,增强供应链管理服务的竞争力。我们在9月6日的深度报告中介绍了香港利丰集团的业务模式,不论有意抑或无意,怡亚通发展模式与其有惊人相似,但因为身处的商业环境不一样、起步时间不一样,业务重心又有不同,但本质上都是依赖于对行业和供应链思想的深刻理解为客户打造创新、快速反应以及高效润滑的供应链条。目前怡亚通的市值为80多亿元人民币,而利丰集团市值约2500亿元人民币,怡亚通的长期发展前景值得期待.
我们暂维持21.3元的6个月目标价,继续给予"买入"的投资评级。我们的投资逻辑在于:目前国内与供应链管理相关的A股交通运输行业上市公司有飞马国际、新宁物流、澳洋顺昌,但3家公司目前提供的业务仅为怡亚通一站式供应链管理服务清单中相对粗放的一环,怡亚通目前正处在"深度"转型期,管理层对未来发展思路定位明确,其商业模式代表了未来生产组织方式的发展趋势和潮流,理应享受相对其他公司至少50%的估值溢价水平。
物联网受益股解析
远望谷：最纯粹的RFID概念股
利用无所不在的网络技术所建立起来的物联网，其中非常重要的技术是RFID电子标签技术，以快速读写、长期跟踪管理，是最有发展前途的信息技术之一。
统计显示，2001年至2005年全球RFID总开支的年复合增长率为37.3%。据预测，未来还将迎来爆发性增长，至2010年年复合增长率将达46%。在中国年复合增长率大约可以达到65.6%。
2003年，美国国防部力推RFID技术时，使之为世界所知时，中国已有一家公司，将RFID技术应用于铁路产业已整整10年，这家公司就是远望谷。
远望谷在铁路RFID市场份额过半，具自主研发优势和寡头垄断优势，为开拓RFID的其他领域奠定了基础。目前，远望谷进入烟草RFID产业，还有军事运用和图书馆技术，以及物流供应链。从二级市场来看，远望谷量价配合较好，有效突破双底图形，后市有望突破。
新大陆：二维码识别
新大陆是国内唯一掌握二维码核心技术的厂商、技术达国际先进水平。做为行业老大，新大陆的POS业务，税控机业务等都潜力巨大。公司还是唯一拥有“3G瓶颈技术”的二维码自动识别核心技术的企业。随着我国二维码应用的逐步推广和公司加大对国际业务的开拓，其自动识别业务将进入快速增长期；是烟草零售终端系统唯一试点企业；在农业部溯源系统建设涉及两方面，自动识别终端系统和动植物溯源信息管理系统。
公司控股子公司上海翼码信息与中国移动是排他性战略合作关系，共同开发与推广基于二维码的移动通讯电子回执增值业务。广发证券提高其投资评级为买入，12个月合理目标为9.50元。
厦门信达：自动识别芯片生产商
厦门信达专注于射频识别(RFID)电子标签产品研发、设计、生产和推广，拥有多项完全自主的射频识别知识产权专利，涵盖电子标签、RFID读写设备、RFID天线以及RFID应用系统等。公司聚集了具有丰富经验的各类人才，拥有多项完全自主的射频识别知识产权专利。
公司可年产各式高频、超高频电子标签上亿片，产品广泛应用于图书馆管理、危险品管理、防伪识别、工业制造、交通运输管理、供应链物流仓储管理等领域，其中包括图书标签、金属标签、电子票证及航空行李标签等。同时，公司还可针对不同客户的需求设计电子标签产品，并根据不同行业应用特点制订相应生产工艺及检测标准。
目前公司生产的电子标签产品，已经成功应用在多个领域。特别是高频ISO15693标签，支持目前所有芯片厂家的芯片产品，还能根据客户需求进行订制产品，市场占有率高达70%。民生证券认为，厦门信达合理价值在8.54元/股-9.50元/股，给予强烈推荐评级，建议积极关注。
东信和平 ：智能卡的龙头
东信和平为国内规模最大的国有控股智能卡供应商，产品包含卡类、读写终端类、应用工具类和系统集成等四大类产品系列，业务范围涉足通信、公交、社保、金融、政府、交通、校园、身份识别、RFID(电子标签)等多个智能卡应用领域。
公司拥有智能卡操作系统核心技术和个人化核心技术，同时拥有智能卡读写机具、检测工具及应用系统的技术开发能力，能为客户提供智能卡的系统解决方案。现在，公司已形成了强大的智能卡规模化生产能力，可提供从卡片的版面设计、印刷、封装、个人化到产品包装的一条龙服务，公司拥有完善的品质管理体系和安全保障体系。
东海证券认为，年底随着运营商3G网络建设接近尾声，东信和平业绩也将进入加速好转期，建议投资者持有。
同方股份
上海证券点评:公司将利用在民用核技术、军工通信、微电子和控制技术方面的优势,继续获得较快的增长水平。公司的科技成果“孵化器”,将很多的科技成果不断产业化,形成了“领域多、产品多;高技术、高附加值、高成长性”的经营特点。
上海贝岭
荣维投资点评:公司是我国集成电路行业的龙头,拥有电能计量、非挥发存储器、通讯、电源管理与特种电路和消费类五个产品线。作为上海市名牌产品100强企业,公司市场占有率5％-30％,未来的成长空间十分广阔,后市有望迎来跨越性机会,可重点关注。
高鸿股份
金百灵投资点评:目前大唐高鸿已经明确将RFID业务发展重点放在物流应用以及RFID与TD结合的增值应用方面。从估值水平上看,高鸿股份是属于物联网中被严重低估的,我们十分看好RFID发展的前景,三年之后很有可能会出现一个井喷式的大发展。
航天信息
华泰证券点评:公司的优势主要有两项,一是在税控防伪系统上的技术优势,这可以使公司发展出多方面的产品,比如:网络、软件和系统集成,IC卡,RFID系统,税控收款机等等。而公司另一项优势在于遍布全国的销售服务网络。给予“推荐”的投资评级。
